今天,騰訊發(fā)布2020年二季度業(yè)績。
騰訊營收1148.83億元,同比增長29%,凈利潤(non-IFRS)為301.53億元,同比增長28%。上半年營收2229.48億,凈利潤572.32億元。

數(shù)字上看,已經(jīng)是超預期,這并不意外;但反觀2020年上半年以來騰訊發(fā)生的巨大變化,這些變化卻不是一份財報數(shù)字能夠完全反映出來的。事實上,今天的騰訊,已經(jīng)處在新一輪爆發(fā)之中。
如果用一句話概括騰訊這半年的變化——微信生態(tài)走向閉環(huán),新基建布局體現(xiàn)前瞻性,投資主動出擊,整體業(yè)務正在多點爆發(fā)。
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閉環(huán)
首先是微信。自2012年微信推出之后,一直停留在“缺乏變現(xiàn)途徑”的邏輯中。從去年開始,微信的生態(tài)呈現(xiàn)出變化,一個邏輯上完整的商業(yè)閉環(huán)正在形成。
2019年1月1日的早晨,部分微信用戶在起床后習慣性地刷微信,當他們向下拉首頁的時候,驚奇地發(fā)現(xiàn)頂部多了一個酷似倒置的驚嘆號的圖標。這便是“小程序”的beta版。
自2018年四季度騰訊提出推出基于“小程序”以來,這個功能便如同騰訊的秘密武器,一直沒有披露官方數(shù)據(jù)。此次財報,小程序的數(shù)據(jù)仍然沒有披露,但是2020這半年以來,小程序生態(tài)爆發(fā)的態(tài)勢,已經(jīng)能夠感受到。
昨天(8月11日),騰訊智慧零售銷售副總裁范奕瑾,在2020中國國際零售創(chuàng)新大會發(fā)表演講時透露,如今微信小程序已經(jīng)成長為日活用戶達4億的商業(yè)生態(tài),就成交量而言,2019年微信小程序交易額已達8000億。
小程序的爆發(fā),得益于入口、商城模板、訂單查詢、售后服務平臺、甚至是近期推出的小程序直播等商業(yè)配套功能的不斷完善,其背后,則是從社交向電商(或數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)品)轉(zhuǎn)型的清晰路徑。

來源:騰訊2020二季度財報
2020年全球遭到新冠肺炎疫情重創(chuàng),同時中國和美國關(guān)系惡化,“經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)”成為當下中國經(jīng)濟的主題詞。而微信小程序,對于盤活微信體系內(nèi)的12億存量用戶,甚至促進經(jīng)濟內(nèi)循環(huán),發(fā)揮了重大的作用。
小程序商圈的成功,有效提振了支付收入,一定程度反映在了二季度金融科技與企業(yè)服務業(yè)務的收入上(增加30%至299億元)。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里常說的一句粗話,羊毛出在豬身上——相反,當一個生態(tài)足夠豐富多元的時候,兩個節(jié)點之間形成閉環(huán),可能會帶來第三方的意外獲益。當微信的社交屬性與小程序的商業(yè)功能形成閉環(huán)之后,意外獲利的是騰訊的廣告業(yè)務。
邏輯也很簡單,小程序為微信提供了商業(yè)化的空間,用戶發(fā)現(xiàn)能夠在微信體系里直接形成交易的時候,便會增加在這里的廣告投放。之前微信的廣告只是展示性的,而現(xiàn)在則成為精準的營銷工具。

來源:騰訊2020二季度財報
2020年二季度,社交及其他廣告收入大增27%至人民幣152.62億元,雖然與一季度47%的同比相比有所放緩,但最近兩三年來社交與其他廣告收入持續(xù)增加,這是微信生態(tài)不斷優(yōu)化的結(jié)果。
小程序的成功,對于微信體系而言,完成了閉環(huán)的最后一個環(huán)節(jié),仿佛老樹開花,使得微信不僅停留在通訊與社交工具,而成為了一個電商平臺。這也提示人們,永遠不要忽視巨頭的生態(tài)與創(chuàng)造力。
前瞻
如果說小程序商圈的靚麗表現(xiàn)是此前播種的收獲,那么對于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投入,則體現(xiàn)出對未來的前瞻性布局。
人們普遍認為,騰訊是由一堆產(chǎn)品條線組成的,而產(chǎn)品條線之間兄弟爬山、各自努力;甚至認為這里面存在賽馬機制,跑出的贏家通吃,跑輸?shù)膽K遭淘汰。一句話:騰訊沒有頂層設(shè)計。
然而,在騰訊最近一年半載的動作中,我們分明感受到一種頂層設(shè)計的味道。
2018年9月,騰訊經(jīng)歷了史上最重要的一次組織架構(gòu)調(diào)整,確立了發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的目標。用互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的行話,其實就是發(fā)展to B業(yè)務。但是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并非一蹴而就,需要許多基礎(chǔ)設(shè)施方面的投入,就像電力,想要供電先要建設(shè)電網(wǎng),就像交通,想要開高鐵先要鋪鐵路。
事實上,產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施是一項重要甚至迫切的工作。在騰訊歷史上,OICQ(QQ的前身)剛剛推出的時候,由于低估了產(chǎn)品的火爆程度,因而服務器不夠用;當時中國服務器屬于稀缺資源,騰訊曾經(jīng)有過幾次融資就是為了買服務器。
今年5月,騰訊投資5000億元用于新基建和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、服務器、大型數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)、5G網(wǎng)絡(luò)、音視頻通訊、網(wǎng)絡(luò)安全、量子計算等是重點投入領(lǐng)域。
疫情期間,工作、生活的互聯(lián)網(wǎng)應用使用增長迅猛,帶動用云量大幅上升。今年“618大促”期間,騰訊云的計算資源相比去年增長了一倍。6月整個行業(yè)直播賣貨的帶寬相比1月增長了500%。

來源:騰訊2020二季度財報
此次財報中,未披露“云及其他企業(yè)服務”的細節(jié),只是定性為“環(huán)比和同比都穩(wěn)步增長”;但是可以預見,隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的大背景下,政務、商務、工業(yè)、金融等領(lǐng)域“上云”的需求將持續(xù)增加,云業(yè)務終將成為騰訊業(yè)務爆發(fā)的下一個環(huán)節(jié)。
出擊
曾經(jīng)一度,人們認為騰訊的投資是防御性的;也就是說,當某個領(lǐng)域出現(xiàn)競爭對手的時候,騰訊會收購這個領(lǐng)域的“老二”或者“老三”,形成遠交近攻。西方軍事學有一個思想,當你把價碼提高到對手難以承受,他戰(zhàn)勝你的收益有限,而為了戰(zhàn)勝你卻要付出巨大的成本,這時對手就會望而卻步。
我承認,騰訊在過去的投資行為中,的確有過這種“防御性收購”的影子;但是在今年上半年這幾起收購中,我們看到的卻是另外兩個字:
出擊。
例如在2019年四季度收購一家北歐游戲公司Sueprcell的時候,騰訊沒有采用財務投資的模式,而是戰(zhàn)略投資;在今年二季度的時候,騰訊通過董事會權(quán)力更換了閱文集團的管理層;剛剛過去的7月底,騰訊提出對搜狗的全面收購邀約;而8月初,斗魚和虎牙這兩家騰訊參股的直播巨頭合并。
曾經(jīng)有分析認為,阿里喜歡收購,京東喜歡單干,而騰訊喜歡“結(jié)盟”。這個結(jié)論從某種意義上是對的,但是其得出這個結(jié)論的原因,即巨頭行為背后的邏輯,是值得深思的。
站在流量的角度,阿里傾向于具有流量焦慮,因為它的流量具有內(nèi)源性,說白了,不論是淘寶還是支付寶,它們的流量來源于交易需求,并最終歸結(jié)到交易完結(jié),這部分流量在線時間絕大多數(shù)都是在圍繞交易,因此阿里總需要外部渠道為它供應流量。
而騰訊的流量具有外源性,不論是從前的QQ還是現(xiàn)在如日中天的微信,只要具有社交和通信的功能,流量就會自動堆上來,而且這部分流量的在線時長與交易無關(guān)。一句話,阿里需要流量入口,騰訊需要流量出口。
這就解釋了為什么阿里的收購必須并表,形成中華帝國式的中央集權(quán);而騰訊則可以形成類似歐盟與成員國之間關(guān)系松散的投資聯(lián)盟。這兩者無所謂對錯優(yōu)劣,是基于各自的業(yè)務基因而做出的判斷。
當然,除了松散聯(lián)盟,騰訊一直都有能力和底氣通過并購整合核心板塊的上下游業(yè)務。這些年,表面上看似從“騰訊沒有夢想”到“騰訊不再佛系”,其實這背后是能量從積聚到釋放的一個過程。
Supercell、閱文、搜狗、斗魚/虎牙——這半年以來的投資收購動作遍及游戲、線上閱讀、搜索引擎、以及直播平臺。這一連串的投資收購動作,體現(xiàn)出騰訊在大文娛方面增加布局,增強生態(tài)的戰(zhàn)略。當然,這些增強優(yōu)化之后的生態(tài),會對整體業(yè)務形成促進。
爆發(fā)
在2016年出版的《騰訊傳》中,吳曉波將刻畫一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)增長狀貌比喻為“定格一座正在爆發(fā)的火山”,是一件不容易的事。
首先,互聯(lián)網(wǎng)這個行業(yè),基于人類高度不確定性的行為模式與思維方式,因而行業(yè)自身就有很高的變異性;其次,身處行業(yè)之中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),每時每刻都處在激烈的競爭之中,他們的戰(zhàn)略、他們的策略、以及他們的方法論,也時刻處于變動之中。
但對于市場與投資者而言,最重要的是對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的認知范式(cognitive norm),需要隨著你所身處的市場與你要認識的對象的變化而變遷。
變者通,不變者死。
騰訊上一輪股價與估值快速上漲,受的是王者榮耀這個爆款游戲帶來的盈利-估值提升,即戴維斯雙擊。而這一輪上漲的破滅,則歸咎于2018年游戲產(chǎn)業(yè)的調(diào)控政策。自2018月1月底股價見頂只有,騰訊維持了兩年多的震蕩橫盤,估值回落,市場質(zhì)疑,投資者觀望。
否極泰來。當2018年9月組織架構(gòu)調(diào)整以及2019年推出小程序以來,騰訊的邏輯醞釀著改變——
如果說3年前的騰訊是社交、游戲、文娛、金融等板塊的松散聯(lián)盟,一家“沒有夢想”的公司;那么今天而言,騰訊的這些板塊整合度明顯提高,生態(tài)明顯加強,而業(yè)務模式也朝著產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務、數(shù)字經(jīng)濟、以及新基建的方向躍遷。
從疫情股災跌至低位324港元,到今天,騰訊的股價累計漲幅已經(jīng)超過60%。隨著這一輪財報的披露,許多大行調(diào)高了騰訊的目標價,國金甚至喊出了694的“天價”——雖然有點夸張,但結(jié)合這半年來一些列變化以及所反映的趨勢來看,這個估值也許不無道理。
今年5月,騰訊股價突破2018年1月的高點,站穩(wěn)500港元大關(guān)。這正是投資者開始下注騰訊的表現(xiàn)。
騰訊正在進擊。
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